Volume 12, Issue 6

Gegenstand dieser Untersuchung ist die Liquidität und die Aggregation von Informationen mit und ohne Insiderhandel in 13 experimentellen Aktienmärkten mit 161 Probanden. Im Unterschied zu den meisten Finanzmarktexperimenten wird die Realitätsnähe dadurch erzeugt, daß langlaufende Wertpapiere modelliert werden und alle Marktakteure in einen mehrperiodigen Entscheidungsprozeß eingebunden sind. Die Verfasser kommen zu dem Ergebnis, daß Insiderhandel die Informationseffizienz eines Marktes nicht statistisch signifikant verbessert, die Liquidität jedoch deutlich negativ beeinflußt. Interessant erscheint in diesem Kontext, daß „dem Markt" zur Abwehr gegen Insider eine Spannenausweitung gelingt. Nach ersten Analysen auf individueller Ebene ist dies auf eine Gruppe von Marktteilnehmern zurückzuführen, die sich wie Marke tmaker verhalten

Im Rahmen von Unternehmenstransaktionen werden Banken als M&A-Dienstleister für eine Vertragspartei (Mandant) beratend und vermittelnd tätig. Grundlage hierfür ist ein M&A-Dienstleistungsvertrag in Form eines Maklervertrages. Nach allgemeinem Maklervertragsrecht kann eine Verflechtung des Maklers mit dem Vertragsgegner seines Kunden den Maklerlohnanspruch ausschließen. Beziehungen der Bank zum Vertragsgegner des M&A-Mandanten, die solche Verflechtungstatbestände darstellen könnten, ergeben sich aus Beteiligungs- und konzemrechtlichen Verhältnissen, aus Hausbankbeziehungen, aufgrund von Aufsichtsratsmandaten, Depotstimmrechten sowie eigenen Aktienbeständen der Bank und ihrer Tochtergesellschaften. Die Interessen der Bank innerhalb dieser Beziehungen können im Konflikt zu den Interessen des Μ&A- Mandanten stehen. Der Beitrag erörtert verschiedene Situationen möglicher Verflechtungen im M&A-Geschäft der Banken und macht auf die rechtliche Handhabung und die praktische Bedeutung aufmerksam.

Es ist ein vielfach diskutiertes Problem, daß die adäquate Kreditfinanzierung von Existenzgründungen und Kleinunternehmen aufgrund hoher Beratungskosten und niedriger Gewinnmargen den Kreditinstituten Schwierigkeiten bereitet. Nach Schätzungen des Instituts für Finanzdienstleistungen sind ca. 30 % gescheiterter Existenzgründungen zumindest auch auf mangelhafte Finanzierungstechniken und gestörte Kommunikation in der Bankbeziehung und nicht auf die sonst in erster Linie vermuteten Gründe des Scheiterns, nämlich falsche Unternehmenskonzepte oder unzureichende Managementqualitäten, zurückzuführen. Sind marktinduzierte Unternehmenszusammenbrüche - trotz aller persönlichen Tragik für den Unternehmer - in einer Marktwirtschaft zu akzeptieren, so ist jedoch ein Scheitern aufgrund mangelhafter Finanzierung ökonomisch negativ zu beurteilen. Der Beitrag widmet sich der Frage, inwieweit hier mit der Etablierung von Aufklärungs- und Beratungspflichten für die Kreditinstitute reagiert werden kann und sollte

Durch das am 14. August 1999 in Kraft getretene Überweisungsgesetz hat der deutsche Gesetzgeber die EG-Uberweisungsrichtlinie umgesetzt und durch die Regelung von Giro-, eigenständigem Überweisungs- und Zahlungsvertrag auch weitreichende dogmatische Eingriffe in das Überweisungsrecht vorgenommen. Das Gesetz enthält zwar in Art. 228 EGBGB eine intertemporale Kollisionsnorm, die hier außer Betracht bleibt, nicht dagegen eine international- privatrechtliche, so daßfür die Anknüpfung des Vertragsstatuts weiterhin die allgemeinen Vorschriften des EGBGB zur Anwendung kommen. Der nachfolgende Beitrag befaßt sich mit der Frage, ob die Eingriffe in das deutsche Sachrecht ein Umdenken bei der kollisionsrechtlichen Behandlung des Überweisungsvorgangs erfordern

Verbraucherschützende Widerrufsrechte, wie sie insbesondere im Haustürwiderrufsgesetz und im Verbraucherkreditgesetz geregelt sind, stellen nach weit verbreiteter Auffassung wegen ihrer Möglichkeit zur Vertragslösung und der daraus resultierenden Unsicherheit einen Fremdkörper im Bürgerlichen Recht dar. Die mit ihrem Bestehen verbundenen Schwierigkeiten werden besonders deutlich in den Entscheidungen des Bundesgerichtshofes vom 2. Mai 2000 (ZBB 2000, 400, in diesem Heß), in denen es um Fragen der Widerruflichkeit von Willenserklärungen bei Einschaltung eines Vertreters zum Abschluß u. a. eines Darlehensvertrages ging. Der Beitrag nimmt Stellung zu der Frage, in welchem Verhältnis die Regelungen der Stellvertretung und das ihr innewohnende Repräsentationsprinzip zum Erfordernis eines effektiven Verbraucherschutzes, insbesondere durch die Vorschrifien des Haustürwiderrufsrechts, stehen.

Mit Änderungen der Wertpapierdienstleistungsrichtlinie will die Kommission der Europäischen Gemeinschaften Unsicherheiten beseitigen, die insbesondere hinsichtlich der Auslegung des Artikel 11 der Richtlinie entstanden sind. In der nachfolgend abgedruckten Mitteilung zur „Anwendung der Wohlverhaltensregeln gemäß Artikeln der Wertpapierdienstleistungsrichtlinie (93/22/EWG)" vom 14. November 2000 (KOM(2000) 722 endgültig) regt die Kommission Änderungen des Artikel 11 der Richtlinie an, die stärker als bisher der Professionalität des sachkundigen Anlegers Rechnung tragen und hinsichtlich des Schutzbedürfnisses der Anleger deutlicher zwischen dem professionellen und dem Kleinanleger differenzieren. Im deutschen Recht sind die Wohlverhaltensregeln in den §§31, 32 WpHG umgesetzt

Die Kommission der Europäischen Gemeinschaften hat am 8. November 2000 den nachfolgend abgedruckten Dritten Bericht über die Prioritäten und Fortschritte der Finanzdienstleistungen (KOM(2000)692 endgültig) vorgelegt. Dieser Bericht informiert über die Fortschritte bei der Umsetzung des Aktionsplanes für Finanzdienstleistungen vom Mai 1999 (abgedruckt in: ZBB 1999, 254). Alle dort vorgesehenen 42 Maßnahmen zur Erreichung integrierter Finanzdienstleistungs- und Kapitalmärkte in der Europäischen Union werden im einzelnen analysiert, bewertet und die Prioriäten konkretisiert.