Startseite Zur Empfehlung von Abfindungsobergrenzen für Vorstandsmitglieder
Artikel
Lizenziert
Nicht lizenziert Erfordert eine Authentifizierung

Zur Empfehlung von Abfindungsobergrenzen für Vorstandsmitglieder

  • Ute Schottmüller-Einwag EMAIL logo und Alexander Dilger
Veröffentlicht/Copyright: 19. März 2019
Veröffentlichen auch Sie bei De Gruyter Brill
Informationen für Autor*innen Erkunden Sie dieses Fachgebiet
ORDO
Aus der Zeitschrift ORDO Band 70 Heft 1

Zusammenfassung

In diesem Beitrag wird untersucht, ob Vorstandsabfindungen von börsennotierten Unternehmen durch die Empfehlung 4.2.3 Abs. 4 Satz 1 des Deutschen Corporate Governance Kodex in der Fassung vom 7. Februar 2017 in ihrer Höhe begrenzt werden. Die dort vorgeschlagene Vereinbarung einer Begrenzung der Abfindungshöhe im Anstellungsvertrag entfaltet jedoch bei der vorzeitigen Vertragsbeendigung mittels eines Aufhebungsvertrags keine rechtliche Bindungswirkung. Die Analyse umfangreicher empirischer Daten zu Entsprechenserklärungen aller CDAX-Unternehmen in den Jahren 2010 bis 2014 zeigt, dass signifikant mehr als 20 Prozent der Unternehmen die Vereinbarung der empfohlenen Obergrenze ablehnen. Des Weiteren kann für die tatsächlichen Abfindungsrelationen vorzeitig ausgeschiedener Vorstandsmitglieder von DAX-Unternehmen in den Jahren 2010 bis 2014 gezeigt werden, dass die empfohlenen Obergrenzen trotz anderslautender Entsprechenserklärungen mehrheitlich überschritten wurden. Auf Basis der empirischen Ergebnisse wird eine Gestaltungsempfehlung für die Praxis abgeleitet, welche der Empfehlung zu einer stärkeren Wirkung verhelfen kann.

Abstract

This study examines whether the severance payments to members of the management board of listed companies are restricted by recommendation 4.2.3 paragraph 4 sentence 1 of the German Corporate Governance Code dated February 7, 2017. However, the agreement proposed there to limit the amount of severance payments in the employment contract does not have any legal binding effect if the contract is terminated prematurely by means of a termination agreement. The analysis of extensive empirical data on declarations of conformity by all CDAX companies in the years 2010 to 2014 shows that significantly more than 20 percent of companies reject the agreement of the recommended upper limit. Furthermore, it can be shown for the actual severance ratios of prematurely retired executive board members of DAX companies in the years 2010 to 2014 that the majority of the recommended upper limits were exceeded despite declarations of conformity to the contrary. On the basis of the empirical results, a design recommendation for practice is derived, which can help the recommendation to have a stronger impact.

Schlagwörter: Corporate Governance; Empfehlung; Entsprechenserklärung; Vorstandsabfindung
Keywords: Corporate Governance; Declaration of Conformity; Recommendation; Severance Payment
JEL-Klassifikation: D71; D86; G34; G38; J33; J63; K12; K31; M12; M52; M55

Anmerkung

Dieser Beitrag, insbesondere die Tabellen und die Abbildung, beruhen auf der Dissertation der Autorin (Schottmüller-Einwag 2018), die vom Autor betreut wurde, enthält jedoch weitergehende Überlegungen, wofür wir nicht zuletzt zwei anonymen Gutachtern danken.

Literatur

Bachmann, Gregor (Bearb.) (2016), 4. Vorstand Abfindungs-Cap (Ziffer 4.2.3 Abs. 4 DCGK). In: Kremer, Thomas, Gregor Bachmann, Marcus Lutter, Axel v. Werder und Henrik-Michael Ringleb (Hg.), Deutscher Corporate Governance Kodex: Kodex-Kommentar. 6. Aufl., München: C. H. Beck.Suche in Google Scholar

Bassen, Alexander, Maik Kleinschmidt, Stefan Prigge und Christine Zöllner (2006), Deutscher Corporate Governance Kodex und Unternehmenserfolg. In: Die Betriebswirtschaft, 66(4), S. 375–401.Suche in Google Scholar

Bauer, Jobst-Hubertus und Christian Arnold (2008), Sind Abfindungs-Caps in Vorstandsverträgen wirklich zu empfehlen? – Zur Überarbeitung des Deutschen Corporate Governance Kodex. In: Betriebs-Berater, 63(3), S. 1692–1697.Suche in Google Scholar

Bauer, Jobst-Hubertus und Andreas von Medem (2014), Spielregeln und Usancen bei der Beendigung von Vorstandsverträgen. In: Neue Zeitschrift für Arbeitsrecht, 31(5), S. 238–241.Suche in Google Scholar

Bayer, Walter und Thomas Hoffmann (2012), Aktienrecht in Zahlen: „Totalverweigerer“ der Empfehlungen des Deutschen Corporate Governance Kodex. In: Die Aktiengesellschaft, 57(20), R291–R293.Suche in Google Scholar

Bayer, Walter und Annett Meier-Wehrsdorfer (2013), Abfindungsleistungen an Manager. In: Die Aktiengesellschaft, 58(13–14), S. 477–488.Suche in Google Scholar

Bebchuk, Lucian und Jesse Fried (2003), Executive Compensation as an Agency Problem. In: Journal of Economic Perspectives, 17(3), S. 71–92.10.3386/w9813Suche in Google Scholar

Bebchuk, Lucian und Jesse Fried (2006), Pay without Performance: Overview of the Issues. In: Academy of Management Perspectives, 20(1), S. 5–24.10.5465/amp.2006.19873407Suche in Google Scholar

Bebchuk, Lucian, Jesse Fried und David Walker (2002), Managerial Power and Rent Extraction in the Design of Executive Compensation. In: University of Chicago Law Review, 69(3), S. 751–846.10.3386/w9068Suche in Google Scholar

Bündnis 90/Die Grünen (2018), Kleine Anfrage: Aktionärsdemokratie und die Relevanz des Deutschen Corporate Governance Kodex. Verfügbar unter http://dip21.bundestag.de/dip21/btd/19/054/1905441.pdf (22.07.2019).Suche in Google Scholar

Drobetz, Wolfgang, Andreas Schillhofer und Heinz Zimmermann (2004), Ein Corporate Governance Rating für deutsche Publikumsgesellschaften. In: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 74(1), S. 5–25.Suche in Google Scholar

Easterbrook, Frank und Daniel Fischel (1984), Managers’ Discretion and Investors’ Welfare: Theories and Evidence. In: Delaware Journal of Corporate Law, 9(3), S. 540–571.Suche in Google Scholar

Evers, Heinz (2009), Vorstands- und Aufsichtsratsvergütung. In: Hommelhoff, Peter, Klaus Hopt, und Axel v. Weder (Hg.), Handbuch Corporate Governance. 2. Aufl., Stuttgart: Schäffer-Poeschel, S. 349–387.Suche in Google Scholar

Goncharov, Igor, Joerg Werner und Jochen Zimmermann (2006), Does Compliance with the German Corporate Governance Code Have an Impact on Stock Valuation? An Empirical Analysis. In: Corporate Governance: An International Review, 14(5), S. 432–445.10.1111/j.1467-8683.2006.00516.xSuche in Google Scholar

Hoffmann-Becking, Michael (2007), Abfindungsleistungen für ausscheidende Vorstandsmitglieder. In: Zeitschrift für Wirtschaftsrecht, 28(45), S. 2101–2110.Suche in Google Scholar

Hoffmann-Becking, Michael (2010), Deutscher Corporate Governance Kodex: Anmerkungen zu Zulässigkeit, Inhalt und Verfahren. In: Kindler, Peter, Jens Koch, Peter Ulmer und Martin Winter (Hg.), Festschrift für Uwe Hüffer zum 70. Geburtstag. München: C. H. Beck, S. 337–353.Suche in Google Scholar

Hohenstatt, Klaus-Stefan und Heinz-Josef Willemsen (2008), Abfindungsobergrenzen in Vorstandsverträgen. In: Neue Juristische Wochenschrift, 61(48), S. 3462–3467.Suche in Google Scholar

Hüffer, Uwe und Jens Koch (2016), Aktiengesetz Kommentar. 12. Aufl., München: C.H. Beck.Suche in Google Scholar

Kohl, Christian R. G., Marc Steffen Rapp und Michael Wolff (2012), Kodexakzeptanz 2012: Analyse der Entsprechenserklärungen zum Deutschen Corporate Governance Kodex. Verfügbar unter: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2038411 (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Kohl, Christian R. G., Marc Steffen Rapp und Michael Wolff (2013), Kodexakzeptanz 2013: Analyse der Entsprechenserklärungen von DAX- und MDAX-Gesellschaften zum Deutschen Corporate Governance Kodex. Verfügbar unter: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2251309 (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Kohl, Christian R. G., Marc Steffen Rapp und Michael Wolff (2014), Kodexakzeptanz 2014: Analyse der Entsprechenserklärungen von DAX- und MDAX-Gesellschaften zum Deutschen Corporate Governance Kodex. Verfügbar unter: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2425180 (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Kohl, Christian R. G., Marc Steffen Rapp und Michael Wolff (2015), Kodexakzeptanz 2015: Analyse der Entsprechenserklärungen von DAX- und MDAX-Gesellschaften zum Deutschen Corporate Governance Kodex. Verfügbar unter: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2597967 (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Lutter, Marcus (2009), Das Abfindungs-Cap in Ziffer 4.2.3 Abs. 3 und 4 des Deutschen Corporate Governance-Kodex. In: Betriebs-Berater, 64(36), S. 1874–1875.Suche in Google Scholar

Martens, Klaus-Peter (2010), Rechtliche Rahmenbedingungen der Vorstandsvergütung. In: Kindler, Peter, Jens Koch, Peter Ulmer und Martin Winter (Hg.), Festschrift für Uwe Hüffer zum 70. Geburtstag. München: C. H. Beck, S. 647–662.Suche in Google Scholar

Mayer-Uellner, Richard (2011), Gute Führung trotz goldenen Handschlags? In: Börsen-Zeitung vom 28.09.2011, S. 2 f.Suche in Google Scholar

Metro AG (2010), Geschäftsbericht 2009. Düsseldorf, verfügbar unter: https://www.metrogroup.de/~/assets/mag/documents/reports/geschaeftsbericht-2009_de.pdf (30.11.2018).10.1007/s11834-009-0101-xSuche in Google Scholar

Metro AG (2011), Geschäftsbericht 2010. Düsseldorf, verfügbar unter: https://www.metrogroup.de/~/assets/mag/documents/reports/geschaeftsbericht-2010_de.pdf (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Neuscheler, Till und Klaus Smolka (2018), Die Obergrenze für Manager-Abfindungen ist Makulatur. In: Frankfurter Allgemeine Zeitung, 10.09.2018, S. 19.Suche in Google Scholar

Nowak, Eric, Roland Rott und Till Mahr (2005), Wer den Kodex nicht einhält, den bestraft der Kapitalmarkt? – Eine empirische Analyse der Selbstregulierung und Kapitalmarktrelevanz des Deutschen Corporate Governance Kodex. In: Zeitschrift für Unternehmens- und Gesellschaftsrecht, 34(2), S. 252–279.10.1515/zgre.2005.34.2.252Suche in Google Scholar

Redenius-Hövermann, Julia (2008), Zur Offenlegung von Abfindungszahlungen und Pensionszusagen an ein ausgeschiedenes Vorstandsmitglied. In: Institute for Law and Finance, Working Paper Nr. 93, 11/2008, Johann Wolfgang Goethe-Universität Frankfurt. Verfügbar unter: http://publikationen.ub.uni-frankfurt.de/files/6044/ILF_WP_093.pdf (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Regierungskommission Deutscher Corporate Governance Kodex (2017), Deutscher Corporate Governance Kodex (in der Fassung vom 7. Februar 2017 mit Beschlüssen aus der Plenarsitzung vom 7. Februar 2017), Frankfurt am Main, verfügbar unter: http://www.dcgk.de//files/dcgk/usercontent/de/download/kodex/170424_Kodex.pdf (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Schottmüller-Einwag, Ute (2018), Abfindungsobergrenzen für Vorstandsmitglieder: Wirkungen der DCGK-Empfehlung. Wiesbaden: Springer Gabler.10.1007/978-3-658-22540-7Suche in Google Scholar

Sturbeck, Werner (2001), Wer sich nicht an den Kodex hält, den bestraft der Kapitalmarkt. In: Frankfurter Allgemeine Zeitung, 19.12.2001, S. 13.Suche in Google Scholar

Taylor, Luke (2012), The End of Exorbitant CEO Exit Packages? Don’t Hold Your Breath. Wharton University Philadelphia (PA), verfügbar unter: http://knowledge.wharton.upenn.edu/article/the-end-of-exorbitant-ceo-exit-packages-dont-hold-your-breath (30.11.2018).Suche in Google Scholar

Theisen, Manuel René (2014), Aufstieg und Fall der Idee vom Deutschen Corporate Governance Kodex. In: Der Betrieb, 67(37), S. 2057–2064.Suche in Google Scholar

Theisen, Manuel René und Martin Raßhofer (2007), Wie gut ist „Gute Corporate Governance“? – Ein aktueller Praxistest. In: Der Betrieb, 60(24), S. 1317–1321.Suche in Google Scholar

Wackerbarth, Ulrich (2007), Schlupflöcher (?) bei der Offenlegung und Begrenzung von Abfindungen ausscheidender Vorstandsmitglieder. Fernuniversität Hagen, Lehrstuhl für Bürgerliches Recht, Unternehmensrecht und Rechtsvergleichung vom 16.11.2007, verfügbar unter http://blog.fernuni-hagen.de/blawg/2007/11/16/schlupflocher-bei-der-offenlegung-und-begrenzung-von-abfindungen-ausscheidender-vorstandsmitglieder (08.10.2017).Suche in Google Scholar

Weiß, Michael (2011), Hybride Regulierungsinstrumente. Eine Analyse rechtlicher, faktischer und extraterritorialer Wirkungen nationaler Corporate-Governance-Kodizes. Tübingen: Mohr Siebeck.10.1628/978-3-16-151187-5Suche in Google Scholar

v. Werder, Axel und Jenny Bartz (2013), Corporate Governance Report 2013: Abweichungskultur und Unabhängigkeit im Lichte der Akzeptanz und Anwendung des aktuellen DCGK. In: Der Betrieb, 66(17), S. 885–895.Suche in Google Scholar

v. Werder, Axel und Jenny Bartz (2014), Corporate Governance Report 2014: Erklärte Akzeptanz des Kodex und tatsächliche Anwendung bei Vorstandsvergütung und Unabhängigkeit des Aufsichtsrats. In: Der Betrieb, 67(17), S. 905–914.Suche in Google Scholar

v. Werder, Axel und Till Talaulicar (2008), Kodex Report 2008: Die Akzeptanz der Empfehlungen und Anregungen des Deutschen Corporate Governance Kodex. In: Der Betrieb, 61(16), S. 825–832.Suche in Google Scholar

v. Werder, Axel und Julia Turkali (2015), Corporate Governance Report 2014: Kodexakzeptanz und Kodexanwendung. In: Der Betrieb, 68(24), S. 1357–1367.Suche in Google Scholar

Online erschienen: 2019-03-19
Erschienen im Druck: 2019-03-16

© 2020 Walter de Gruyter GmbH, Berlin/Boston

Artikel in diesem Heft

  1. Titelei
  2. Autorenverzeichnis
  3. Vorwort
  4. Teil I: Geschichte und Theorie der Wirtschafts- und Gesellschaftsordnung
  5. The Feudal Origins of the Western Legal Tradition
  6. Die Geldordnungstheorie der Freiburger Schule
  7. Verfahren, Form, Durchsetzung: Die vernachlässigte rechtliche Seite der Wirtschaftsordnung
  8. Teil II: Aktuelle Herausforderungen der Wirtschaftspolitik
  9. Sicherheitsverantwortung zwischen Staat und Markt – eine institutionenökonomische Analyse
  10. Klimaschutz auf Kosten der Armen? Vorschläge für eine markt- und sozialverträgliche Umsetzung von CO2-Steuern und des Emissionshandels
  11. On the Regulation of the International Exchange of Cultural Property
  12. Ehegattensplitting: Besteuerung nach Leistungsfähigkeit und Arbeitsanreizneutralität sind kein Widerspruch
  13. Für ein Bedingungsloses Grundeinkommen den Sozialstaat aufgeben?
  14. Eigenplagiate aus ökonomischer Sicht
  15. Zur Empfehlung von Abfindungsobergrenzen für Vorstandsmitglieder
  16. Teil III: Die Soziale Marktwirtschaft ins Grundgesetz? Diskussion
  17. Für eine Absicherung der Sozialen Marktwirtschaft im Grundgesetz
  18. Konstitutionalisierung der Wirtschaftsordnung?
  19. Soziale Marktwirtschaft im Grundgesetz? Eine gefährliche Verlockung
  20. Für eine Wiederbelebung der Staatswissenschaften
  21. Teil IV: Ordnungspolitische Standpunkte
  22. Die aktuellen Grundrentenpläne der Großen Koalition: Es geht um den Systemwechsel
  23. Die Nationale Industriestrategie 2030: Eine kritische Diskussion
  24. Zur Begründung der Freiheit
  25. Europa, der Westen und die ständige Wiederkehr der Deutschen Frage
  26. Teil V: Nobelpreis 2019
  27. Winning the Fight Against Global Poverty One Experiment at a Time?
  28. Teil VI: Buchbesprechungen
  29. Eine „relativ primitive Sache“?
  30. Konrad Adenauer, Ludwig Erhard und die Soziale Marktwirtschaft
  31. Marktwirtschaft reparieren
  32. Weniger Haben, mehr Teilen?
  33. Socialism. The Failed Idea That Never Dies.
  34. Peter Boettke’s Hayekian Ordoliberalism as a Foundation for Political Economy
  35. Kapitalismus – ein Feindbild für die Kirchen?
  36. Ethik der Menschenrechte. Zwischen Rhetorik und Verwirklichung
  37. Macroeconomics, Economic Policy and the Role of Economic Ideas
  38. WTO’s Legitimacy and Interstate Economic Interdependences in the Age of Trump and Brexit
  39. Oeconomicae et pecuniariae quaestiones
  40. Reason, Faith and the Struggle for Western Civilisation
https://doi.org/10.1515/ordo-2020-0013
Schlagwörter für diesen Artikel
Corporate Governance; Declaration of Conformity; Recommendation; Severance Payment

Artikel in diesem Heft

  1. Titelei
  2. Autorenverzeichnis
  3. Vorwort
  4. Teil I: Geschichte und Theorie der Wirtschafts- und Gesellschaftsordnung
  5. The Feudal Origins of the Western Legal Tradition
  6. Die Geldordnungstheorie der Freiburger Schule
  7. Verfahren, Form, Durchsetzung: Die vernachlässigte rechtliche Seite der Wirtschaftsordnung
  8. Teil II: Aktuelle Herausforderungen der Wirtschaftspolitik
  9. Sicherheitsverantwortung zwischen Staat und Markt – eine institutionenökonomische Analyse
  10. Klimaschutz auf Kosten der Armen? Vorschläge für eine markt- und sozialverträgliche Umsetzung von CO2-Steuern und des Emissionshandels
  11. On the Regulation of the International Exchange of Cultural Property
  12. Ehegattensplitting: Besteuerung nach Leistungsfähigkeit und Arbeitsanreizneutralität sind kein Widerspruch
  13. Für ein Bedingungsloses Grundeinkommen den Sozialstaat aufgeben?
  14. Eigenplagiate aus ökonomischer Sicht
  15. Zur Empfehlung von Abfindungsobergrenzen für Vorstandsmitglieder
  16. Teil III: Die Soziale Marktwirtschaft ins Grundgesetz? Diskussion
  17. Für eine Absicherung der Sozialen Marktwirtschaft im Grundgesetz
  18. Konstitutionalisierung der Wirtschaftsordnung?
  19. Soziale Marktwirtschaft im Grundgesetz? Eine gefährliche Verlockung
  20. Für eine Wiederbelebung der Staatswissenschaften
  21. Teil IV: Ordnungspolitische Standpunkte
  22. Die aktuellen Grundrentenpläne der Großen Koalition: Es geht um den Systemwechsel
  23. Die Nationale Industriestrategie 2030: Eine kritische Diskussion
  24. Zur Begründung der Freiheit
  25. Europa, der Westen und die ständige Wiederkehr der Deutschen Frage
  26. Teil V: Nobelpreis 2019
  27. Winning the Fight Against Global Poverty One Experiment at a Time?
  28. Teil VI: Buchbesprechungen
  29. Eine „relativ primitive Sache“?
  30. Konrad Adenauer, Ludwig Erhard und die Soziale Marktwirtschaft
  31. Marktwirtschaft reparieren
  32. Weniger Haben, mehr Teilen?
  33. Socialism. The Failed Idea That Never Dies.
  34. Peter Boettke’s Hayekian Ordoliberalism as a Foundation for Political Economy
  35. Kapitalismus – ein Feindbild für die Kirchen?
  36. Ethik der Menschenrechte. Zwischen Rhetorik und Verwirklichung
  37. Macroeconomics, Economic Policy and the Role of Economic Ideas
  38. WTO’s Legitimacy and Interstate Economic Interdependences in the Age of Trump and Brexit
  39. Oeconomicae et pecuniariae quaestiones
  40. Reason, Faith and the Struggle for Western Civilisation
Jetzt anmelden und 20% sparen
Institutioneller Zugang
Wie funktioniert Authentifizierung?
Haben Sie eine Idee, wie wir unsere Website verbessern können?
Bitte schreiben Sie uns.
© 2025 De Gruyter Brill
Heruntergeladen am 20.9.2025 von https://www.degruyterbrill.com/document/doi/10.1515/ordo-2020-0013/html
Button zum nach oben scrollen