Volume 39, Issue 1

Die internationale Finanzkrise hat die Dringlichkeit von Veränderungen im Verhalten vieler Finanzintermediäre deutlich gemacht. Risikomanagementsysteme müssen verbessert und um geeignete Stresstest, Sensitivitätsanalysen und Risikokonzentrationsrechnungen ergänzt werden. Die Krise belegt aber auch, dass die Ansätze der Regulierung und Kontrolle des Finanzsystems überdacht und verändert werden müssen, wenn die Bankenaufsicht in Zukunft das Eintreten systemischer Risiken verhindern soll. Dazu müssen die Wirkungsmechanismen des Risikomanagements der Banken besser verstanden und aus der Makrosicht der Finanzmärkte beurteilt werden. Die neuen Regeln und Steuerungsmechanismen dürfen nicht an den verfolgten Zielsetzungen vorbeiführen und möglicherweise sogar wieder zyklusverstärkend oder anderweitig kontraproduktiv wirken. Der Beitrag beschreibt und analysiert die Entwicklung des amerikanischen Marktes zur Finanzierung von Wohnimmobilien seit dem New Deal der 1930er Jahre und gibt einen kritischen Einblick in die Gefahren der Zersplitterung der Wertschöpfungsketten im Finanzdienstleistungsbereich, in die Schwachstellen des modernen Kreditrisikotransfers mit seinen komplexen Produkten sowie in die Defekte der ökonomischen und regulativen Systeme zur Risikomessung und Risikosteuerung der Banken. Auf der Basis dieser Analyse werden wichtige Vorschläge zur Verbesserung des Risikomanagements der Kreditinstitute und zur Konzeption einer auf makroprudentielle Ziele ausgerichteten Regulierung diskutiert, die die Systemrisiken der Finanzintermediäre in den Mittelpunkt der Betrachtung stellt.   The international financial crisis has revealed the urgency of changes in the goals, in the actions and in the business models of many financial intermediaries around the world. Risk management systems must be effectively improved and completed with better stress testing models, sensitivity analysis specifications und measures for risk concentration at the banks' institutional level. However, the crisis has also shown that the approaches of regulation and supervision at the level of the entire financial system must be reconsidered and modified with the aim of preventing systemic risks and procyclical developments in the markets. For that purpose the mechanisms and network effects of banks' risk management systems must be better understood and evaluated from a macroprudential perspective. The new rules must not bypass the intended goals of banking regulation. This article analyses important developments in the US market for home loan finance since theNew Deal of the 1930 s and points out the dangers of breaking up the value and risk chain, the weaknesses of modern credit risk transfer with its complex instruments and, from our knowledge today, the defects of the banks' economic and regulative risk management systems. On this basis the article presents and discusses some important proposals for the revision of microprudential and the introduction of macroprudential regulation.

Um im europaweiten Wettbewerb der Gesellschaftsformen mithalten zu können, bedarf vor allem die deutsche Aktiengesellschaft in den Ausformungen, die sie in den Gesetzen zur unternehmerischen Mitbestimmung gefunden hat, dringend einer durchgreifenden Modernisierung. In ihrer starren Inflexibilität werden die geltenden Mitbestimmungsgesetze den häufig ganz unterschiedlichen Bedürfnissen der Unternehmen und ihrer Belegschaften nicht länger gerecht. Dem sollte der deutsche Gesetzgeber in der anstehenden Legislaturperiode Rechnung tragen – dies allerdings nicht durch eine Reform des materiellen Mitbestimmungsrechts, sondern durch Übertragung der Modernisierungsaufgabe auf die einzelnen Unternehmen und ihre Belegschaften in deren Erledigung. Zentrales Instrument hierfür sind die Mitbestimmungsvereinbarungen; zu ihnen hat ein professoraler Arbeitskreis unlängst einen Gesetzgebungsvorschlag publiziert. Er soll in diesem Beitrag sowohl in seinem Grundkonzept als auch in seinen wichtigen Einzelheiten gewürdigt werden. In order to keep pace with the Europe-wide competition among corporate forms, the German public company, in particular, in the forms which it has taken in the statutes on corporate co-determination, urgently requires thorough modernisation. In their rigid inflexibility, the current co-determination statutes are no longer appropriate to the wide variety of requirements of companies and their employees. The German legislator should take this into account in the current legislative period – not, however, by reforming the substantive co-determination law, but by assigning the task of modernisation to the companies themselves and their employees. Co-determination agreements, about which a working group of professors has recently published a proposal for a draft bill, are the central instrument for this purpose. The basic concept and the most important detailed provisions of the proposed bill will be evaluated in this contribution.

Der Beitrag gibt einen Überblick über die in den Finanzmarktstabilisierungsgesetzen enthaltenen Maßnahmen, insbesondere die aktien- und kapitalmarktrechtlichen Instrumente. Diese werden kommentiert sowie auf europa- und verfassungsrechtliche Bedenken hin untersucht. Europarechtlich lässt sich das gesetzgeberische Paket im Wesentlichen halten, sieht man von einzelnen Bestimmungen zum gesetzlich genehmigten Kapital, zu Genussrechten mit Aktienbezugsrecht, zur verkürzten Einberufungsfrist sowie zu einzelnen kapitalmarktrechtlichen Pflichten ab. Die behandelten Gesetze sind zwar im Grundsatz verfassungsgemäß. Dieses Ergebnis setzt allerdings voraus, dass die verfassungsrechtliche Schutzwirkung insbesondere des Art. 14 Abs. 1 GG sowohl bei der Ermessensausübung des Bundes und der SoFFin als auch bei der Interpretation einzelner Vorschriften gewahrt wird. Sind Dritte an Stabilisierungsmaßnahmen beteiligt, kann sich hieraus die Notwendigkeit einer materiellen Beschlusskontrolle ergeben. The article provides an overview of the German legislator's response to the financial crisis. Its focus are corporate and securities law with a special emphasis on European Law as well as on German Constitutional Law. The newly enacted laws are in principle in line with relevant European Law, arguably there are exceptions to be made for specific issues (authorized capital increase, securitized subordinated profit participation rights (“Genussrechte”) with share subscription rights, abbreviated period for convention of the shareholders assembly). The same is true for the question to what extent the enacted laws are threatened by unconstitutionality under the German Basic Law. The article claims that in general they are not; however when third parties take part in actions aimed at stabilizing financial institutions, the constitutionally warranted protection of shareholders rights guarantees a minimum of judicial review.

Compliance im Sinne von Maßnahmen zur Einhaltung von Recht, Gesetz und unternehmensinternen Richtlinien ist in den letzten Jahren nicht zuletzt angesichts steigender Kartellgeldbußen und weitreichender Korruptionsskandale auch außerhalb regulierter Branchen zu einer der wesentlichen Corporate Governance Fragen geworden. Vor diesem Hintergrund beleuchten die Autoren zunächst die gesellschaftsrechtlichen Rahmenbedingungen des Themas und zeigen auf, dass es zwar jenseits des Legalitätsprinzips keine Rechtspflicht zu Compliance gibt, dass der Vorstand aber nach § 93 AktG verpflichtet ist, angemessene Compliance Maßnahmen zu prüfen. Je nach Risikoprofil des Unternehmens wird dies häufig in der Einführung eines geeigneten Compliance Programms münden. Für den Aufbau einer Compliance Organisation geben die Autoren sodann praktische Hinweise aus der Sicht eines international tätigen und tief gestaffelten Industriekonzerns. Thematisch liegt der Schwerpunkt dabei auf den Bereichen Kartellrecht und Korruptionsbekämpfung und lässt sich programmatisch mit den Schlagworten ‘informieren’ (Mission Statement, Richtlinien, Merkblätter, Schulungen und Beratung), ‘identifizieren’ (Compliance Audits und Whistleblower Hotline) sowie ‘berichten und handeln’ (Compliance Berichte und Sanktionen) beschreiben. Im letzten Abschnitt des Beitrags wird schließlich die Frage beleuchtet, inwieweit durch Compliance Haftungsrisiken reduziert oder umgekehrt für das Unternehmen und die Leitungsorgane begründet werden, letzteres insbesondere wenn das Compliance Programm nicht effizient umgesetzt wird. Eine Thematik, die durch das jüngste Urteil des Bundesgerichtshofs vom 17. Juli 2009, in dem der 5. Strafsenat eine strafrechtliche Garantenstellung des Compliance Officers annimmt, zusätzlich an Bedeutung gewonnen hat. Compliance, in the sense of measures to ensure adherence to laws, statute and internal corporate policies, has become a key corporate governance issue, not just in regulated industries, in recent years, not least in view of increasing antitrust fines and far-reaching corruption scandals. Against this background, the authors examine the existing company law framework and illustrate that while on the one hand beyond the legality principle there is no legal obligation of compliance, on the other hand the executive board is obligated under § 93 AktG (Stock Corporation Act) to consider appropriate compliance measures. Depending on the risk profile of the company this will frequently result in the introduction of a suitable compliance program. The authors then give practical advice on establishing a compliance system from the point of view of a highly structured international industrial company. The thematic focus lies on antitrust law and corruption prevention, and can be described programmatically with the key words ‘inform’ (mission statement, policies, guidance notes, training and advice), ‘identify’ (compliance audits and whistleblower hotline) and ‘report and act’ (compliance reports and sanctions). The final part of the paper examines how far compliance mitigates liability risks or, conversely, increases liability risks for the company and its management, the latter particularly when the compliance program is not implemented efficiently. This is a topic that has gained additional significance through the recent decision of the German Federal Court of Justice of July 17, 2009, in which the 5th Criminal Division imposes a duty on Compliance Officers to prevent under certain conditions criminal actions committed by the company (strafrechtliche Garantenstellung).