Volume 9, Issue 3

Die Botschaften des Shareholder-Value-Ansatzes sind auf den ersten Blick einfach: Aus ex-ante-Sicht (Planung) sind die Investitionsstrategien umzusetzen, die den Wert des Eigenkapitals steigern; aus ex-post-Sicht (Kontrolle) ist zu prüfen, wie der Wertbeitrag der realisierten Investitionsmaßnahmen in der abgelaufenen Periode ausgefallen ist. Die praktische Umsetzung dieser Botschaften ist keineswegs einfach. Diese Implementierungsaufgabe wird Wissenschaft und Praxis noch geraume Zeit beschäftigen. Rappaport hat zu beiden Problembereichen Lösungsvorschläge entwickelt, die große Aufmerksamkeit gefunden haben. Sein Buch ist 1995 in deutscher Sprache erschienen. Seine Vorschläge werden vorgestellt und beurteilt.

Zur Lösung des komplexen Problems der Bewertung ganzer Unternehmen werden im wesentlichen drei Methoden eingesetzt: die Adjusted- Present-Vcdue-Methode (APV-Methode), die Equity-Methode und die Entity-Methode. Diese Methoden führen außer in seltenen Spezialfällen jedoch nicht zum gleichen Wert des Eigenkapitals. Die Adjusted-Present-Value-Methode kann aufgrund ihrer theoretischen Fundierung als Referenzmodell angesehen werden, das unter realistischen Rahmenbedingungen „richtige“ Bewertungsergebnisse produziert. Es werden die Abweichungen der Bewertungsergebnisse der übrigen Methoden gegenüber denen der APV-Methode quantifiziert und Anwendungsempfehlungen für die praktische Unternehmensbewertung abgeleitet.

In diesem Beitrag wird empirisch untersucht, ob in Deutschland wie in den USA das Phänomen zu beobachten ist, daß Aktien mit niedriger Marktkapitalisierung im Schnitt höhere Renditen erzielen als das Sharpe/Lintner-Modell prognostiziert, Aktien mit hoher Marktkapitalisierung niedrigere (Size-Effekt). Zudem wird unter-sucht, ob neben dem Size-Effekt auch ein Januar-Effekt auftritt und wie die beiden genannten Effekte zusammenhängen. Mit einem umfangreichen Datensatz (1954 bis 1990) und alternativen ökonometrischen Vorgehensweisen wird die Existenz eines Size-Effektes bei bereinigten Renditen nachgewiesen. Damit wird gleichzeitig auch das Sharpe/Lintner-CAPM in seiner strengen Form für den deutschen Markt widerlegt. Wichtige Erklärungshypothesen für die genannten Effekte werden diskutiert.

Durch die Wohlverhaltensregeln nach §§31 ff WpHG ist der Pßichtenkreis für Wertpapierdienstleistungsunternehmen nunmehr (auch) gesetzlich geregelt. Streitig ist jedoch, inwieweit die Verhaltenspflichten, die neben aufsichtsrechtlichen Zwecken auch dem Anlegerschutz dienen, bei Verstößen Haftungsansprüche des einzelnen Anlegers begründen. Der nachfolgende Beitrag nimmt eine rechtssystematische Einordnung der §§31 ff WpHG vor und erörtert die Zulässigkeit einer Freizeichnung von den Verhaltenspflichten

Berichtszeitraum: 10. 5.1997- 10. 8.1997. Die Leitsätze sind solche des erkennenden Gerichts, des Einsenders, der Redaktion oder der Juris-Dokumentation. Leitsätze des Bundesgerichtshofs sind als amtliche Leitsätze gekennzeichnet. Ist eine Entscheidung an der angegebenen Fundstelle nur mit einem Leitsatz abgedruckt, so ist dies mit „LS“ kenntlich gemacht. Entscheidungen der unteren oder mittleren Instanzen werden als „rechtskräfiig“ bezeichnet, soweit der Redaktion die Rechtskrafl bekannt geworden ist, und zwar zur Verdeutlichung unabhängig davon, ob gegen sie ein Rechtsmittel überhaupt zulässig war.

Der diesjährige Bankrechtstag, der auf Einladung des Schweizerischen Bankvereins in Basel stattfand, beschäfiigte sich mit zwei unterschiedlichen Themen: Zum einen mit den Auswirkungen der Euro-Einführung auf die Bankpraxis und zum anderen mit Rechtsfragen zum Internet hinsichtlich elektronischer Bankdienstleistungen

Mit der in Kürze erscheinenden BR-Drucks. 605/97 hat die Bundesregierung den Entwurf eines Gesetzes zur weiteren Fortentwicklung des Finanzplatzes Deutschland (Drittes Finanzmarktförderungsgesetz) vorgelegt. Nachfolgend sind die wesentlichen Änderungen des Gesetzes über Kapitalanlagegesellschaften (Art. 4 RegE), des Gesetzes über Unternehmensbeteiligungen (Art. 7 RegE), des Einkommensteuergesetzes (Art. 8 RegE) sowie des Hypothekenbankgesetzes (Art. 12 RegE) abgedruckt (C). Weiterhin sind Auszüge aus dem „ Vorblatt“ der Kabinettsvorlage (A) und der allgemeinen Begründung (B) wiedergegeben. Erstmals werden durch das KAGG Pensionsfonds zugelassen (vgl. dazu §§37h – 37m KAGGneu mit der besonderen Begründung sowie den Aufsatz von Blomeyer, Betriebsrente durch Pensionsfonds?, ZIP 1997, 1397). Die durch den Regierungsentwurf geplanten Änderungen weiterer börsenrechtlicher Vorschriften werden im nächsten Heft der ZBB abgedruckt.