Zukunftsfragen der Corporate Governance in Deutschland und Europa: Aufsichtsräte, institutionelle Investoren, Proxy Advisors und Whistleblowers

Der vorliegende Beitrag erörtert Zukunftsfragen der Corporate Governance in Deutschland und Europa, wie sie sich in dem Grünbuch der Europäischen Kommission vom Juli 2010 widerspiegeln. Ein besonderes Augenmerk gilt dem Bedeutungszuwachs neuer Corporate-Governance-Akteure und dem beständigen Wachstum der Corporate-Governance-Industrie. Für Aufsichtsräte wird untersucht, ob sich ihre unterentwickelte Diskussionskultur durch eine Verpflichtung zur externen Evaluierung oder durch Ernennung eines advocatus diaboli verbessern lässt. Im Hinblick auf institutionelle Investoren geht es um das Für und Wider eines Verhaltenskodex nach dem Vorbild des UK Stewardship Code 2010. Was Proxy Advisors anbelangt, werden Regulierungsstrategien zur Eindämmung ihres beträchtlichen Machtzuwachses erwogen. In Bezug auf Whistleblowers steht zur Debatte, ob sich Belohnungsprogramme in Anlehnung an den US-amerikanischen Dodd-Frank-Act 2010 zur Aufdeckung aktien- und kapitalmarktrechtlicher Missstände eignen.

This article discusses future trends in German and European Corporate Governance as found in the Commission's Green Paper on Corporate Governance in Financial Institutions released July 2010. Special attention is devoted to new powerful actors in corporate governance and to the incessant rise of the corporate governance industry. On the matter of supervisory boards, consideration is given to whether a more fertile climate for discussion can be created by imposing a compulsory evaluation carried out by an external evaluator or by nominating a devil's advocate. Regarding institutional investors, the question arises whether they should be obliged to sign up to a recognised „stewardship“ code with the UK Stewardship Code 2010 serving as a blueprint. Proxy advisors have tremendous power in the corporate world, and market participants have expressed their concern about the proxy advisor industry due to conflicts of interest and a monopolistic market structure. Possible regulatory counter-strategies are discussed at length. Finally, inspired by the recently introduced bounty program in the US Dodd-Frank-Act 2010, the pros and cons of monetary rewards for whistleblowers in cases of corporate fraud are considered.